中金宏观风险偏好上升推增外汇占款
发布时间：2021-01-08 03:08:42
阅读：次
来源：夯管锤厂家
事件：
央行21日公布了9月金融机构人民币信贷收支数据，外汇占款增加1264亿元，是5个月以来最高水平，显示资金流入再度增加。
评论
近期资金流入的驱动因素是什么？未来能否持续？对人民币汇率和利率有何含义？在近期的一份研究报告里，我们强调在分析外汇占款增加的含义时，需要区分导致资金流入的不同力量。资金流入（流出）主要反映两大类因素：1）利差的变化；2）风险偏好的变化，二者对汇率和利率的含义不同。
最近的资金流入主要反映市场对中国的风险偏好增加，有国内国际两方面因素的共同作用。国内方面，3季度以来中国经济企稳，下行风险降低，而且随着三中全会的临近，对改革的期待也在增加；国际方面，由于美国QE减量推迟，刺激了对整体新兴市场风险偏好上升。当然，美国推迟QE减量，也小幅增加了中美的利差，但利差仍然显著低于今年前5个月的水平。与如此反差的是，今年头5个月的外汇占款增加主要反映中美利差扩大带来的套利活动。
这样的判断和近期人民币汇率、利率的走势一致。近期，伴随即期汇率升值，远期汇率也显示小幅升值的预期，和风险偏好上升带来的人民币资产升值是一致的。10月份以来，1至6个月期限人民币远期汇率相对于人民币中间价都出现不同程度的小幅升值预期，1年期远期汇率相对于中间价的贴水幅度也大幅缩小。而今年头5个月，资金流入主要反映中国的利率和美国利率的差距扩大，当时，伴随即期汇率升值（反映资金流入带来的即期外汇市场供求的变化），远期汇率却呈现贬值预期，反映套利带来的利率平价要求，也就说中国利率比美国高，需要汇率远期贬值预期，才能消除进一步套利的空间。今年头几个月，人民币-美元抛补利率平价的偏离接近零，而近2月这个偏离值增加，显示有无风险套利的空间。（中金公司）