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【资讯】康美药业估值重构机会显现

发布时间:2020-10-17 02:35:26 阅读: 来源:夯管锤厂家

康美药业:估值重构机会显现

康美药业(600518)公司是致力于提供优质饮片和消费品的平台型企业。公司以控制优质原材料为基础,打造“康美”品牌为载体,拓展全方位立体式的渠道为保障,致力于成为优质饮片和中药消费品的供应商。而公司通过多层次立体性的渠道,医院、药房托管、零售、直销、电商来掌控终端,为打造平台型公司打下坚实基础。  国信证券分析师邓周宇分析认为,康美药业终端形态的业务处于高速增长通道,3年内将成为利润大头。从终端形态来看,业务主要包括中药饮片、消费品、药房托管。具体来看,中药饮片行业处于持续快速的增长的阶段,公司产能逐渐释放将使其获得超越行业的增速。消费品业务受益于公司多年来对原材料质量,产品品质和“康美”品牌的宣传,从而打下了极好的基础,借助直销与电商两大渠道利器,消费品业务有望保持5年50%的复合增速。药房托管业务进展迅速,不仅带来医药商业和医药工业的快速增长,更是强化了公司在产业链的博弈地位。大体估算,终端消费形态的业务的利润未来3年的复合增速在40%以上,3年后将成为公司利润大头,该业务的市盈率将长期保持在30倍以上。  除此之外,直销牌照资源稀缺,为康美药业带来了难得的发展机遇。光大证券分析师江维娜表示,直销牌照一直是稀缺资源,自2006年至今,所有行业发放的总牌照数不超过50张。依托牌照资源的稀缺性,安利、雅芳和玫琳凯等一批直销企业成功壮大,少数企业在中国年收入超300亿元。康美药业是国内中药材资源的龙头企业,依托强大的中药材资源优势,战略进入直销领域,已于2014年1月顺利拿到直销牌照。目前,医药企业开展直销业务的尚不多,历史上曾有相关医药企业开展直销业务,但均因产品定位等原因退出历史舞台,公司注重分析总结此前类似企业的经验和教训。医药企业未来诞生直销巨头将是大概率事件,公司面临难得的发展机遇。  拿到直销牌照后,康美药业今年4月正式开展直销业务,直销团队发展势头良好,直销员、经销商和优惠顾客数量日益增长。核心管理团队经验丰富,至6月底实现销售收入超1.2亿,毛利率预计超30%,净利率预计超10%。江维娜表示,一般直销企业实现收入过亿需要2年以上培育时间,公司在短时间就取得成功,业绩超出预期。在此基础上,提出2014年保四亿争五亿的销售目标,结合公司的直销策略和销售布局,我们对公司完成预期目标充满信心。  鉴于盈利结构的明显变化将带来股票的估值重构,邓周宇判断公司3年之后消费品业务的利润占比将成为大头,5年之后公司消费类业务将成为绝对优势业务。根据分部测算,2014-2016年公司合理市值估值在410亿、551亿、758亿,对应股价18.64元、25.06元、34.47元。未来两年股价还有巨大的上升空间,维持“推荐”评级。

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