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北京城建仍具有规模扩张空间慎荐

发布时间:2019-09-12 20:06:52 阅读: 来源:夯管锤厂家

北京城建:仍具有规模扩张空间 慎荐

2009年每股收益1.15元,基本符合预期

北京城建今日公布了2009年年报,公司全年实现营业收入34.38亿元,同比增长36.7%;实现税前经营利润10.5亿元,同比增长133%,均符合我们的预期;全年录得净利润8.50亿元,同比大幅增长160.6%,高于我们预期约9%,主要来自于1.6亿元的土地增值税冲回以及当年约1.48亿元的投资收益。公司宣布每10股派发现金红利1元(含税),并转增2股。

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正面:

毛利率同比提升10.1个百分点至36.1%,主要源于子公司兴华公司当期冲回1.6亿元土地增值税计提。当期营业税金为1.97亿元(占营业收入的5.7%)。

2009年投资收益1.48亿元,超出预期,其中,北科健贡献3,976万元,国奥投资贡献6,336万元,国信证券分红贡献3,430万元。

负面:

销售费用为8,072万元,同比大幅上升105.2%,主要源于较高的销售代理及广告费用。

发展趋势:

公司2010年主要的结算项目将是世华水岸F区(还剩约9.2万平米)、公园2008约6.5万平米已售未结尾盘,以及首城国际中心,其中首城国际中心、公园2008项目均以锁定,业绩可预见性较强。而随着首城国际2010年的大量结算,预计公司税前毛利率也维持较高水平。

维持2010/11年盈利预测、维持“审慎推荐”

由于公司2009年超预期业绩主要来自于一次性的投资收益和税金转回,因此我们维持公司2010/11年盈利预测为每股1.12及1.05元。公司股价分别对应2010/11年市盈率14.9倍和16.0倍,较2010年NAV折让18%,目前公司估值有一定吸引力,往后看,我们看好公司重点布局的北京市场持续向好,而公司大股东实力强劲,未来仍然具有规模扩张和资产整合空间,维持“审慎推荐”的投资评级,公司未来主要催化剂在于:1)国信证券IPO带来的资产价值重估;2)非公开增发提升业绩确定增长预期。

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